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财力好感低评估价值蓝筹股,基金心头寒意浓
分类:股票基金

  不管是明的还是暗的,熊市的应对策略已经频频出现在基金当下的操作中。根据一些第三方的统计预测数据,上周以来,股票型基金纷纷顺势下调股票仓位,目前已经基本接近底线。与此同时,行业内对于经济和市场前景的预判,也是更趋晦暗。夏末时节,基金经理心中却是一片寒冬气氛。

  海通证券(微博)

  ⊙本报记者 周宏

  1. 市场新闻

  政策效应被看淡

  l  截至上周,所有基金2011年4季度报告披露完毕。

  基金经理心头的寒意首先体现在对政策的反映上。2012年8月份是基金经理对政策反映最为冷淡的一个月。“无政策要失望,有政策也要审慎看待”或许是行业思维的恰当描述。

  点评:统计基金2011年4季度报告数据,可以看到,截至2011年12月31日:1)规模方面,货基份额激增,其他类型基金份额保持平稳:66家基金公司旗下基金总份额达到26511.71亿份,较三季度末的24504.17亿元扩大了约8.19%。所有货币型基金份额总数由2011年3季度末的1265.22亿份增加至2948.95亿份,增幅达到133.08%。2)大类资产配置方面,基金仓位止跌回升,近七成股混开基主动增仓:股票混合型开放式基金平均股票仓位由三季度末的78.46%升至78.66%,增加了0.20个百分点;封闭式基金的平均仓位由三季度末的71.42%提升至73.00%,增加了1.58个百分点;QDII基金的平均仓位由76.02%提升至82.63%,增加了6.61个百分点。3)板块配置及个股方面,金融保险行业和大盘蓝筹股得到增持:4季度末基金持有的前五大行业分别为机械设备、食品饮料、金融保险、医药和信息技术,增持的前五大行业为金融保险、食品饮料、房地产、电力以及社会服务业。减持的行业大部分集中在强周期行业,如金融非金属、采掘业等。基金持有的前十大重仓股是:贵州茅台、招商银行(微博)、五粮液、伊利股份、民生银行、国电南瑞、中国平安(微博)、泸州老窖、兴业银行(微博)和浦发银行(微博)。

  汇丰晋信基金(微博)的最新观点就认为,虽然当下有不少地方政府大规模投资刺激计划的报道甚嚣尘上,但实际分析下来看,这些投资计划基本上都是当地企业和政府原有计划投资的总和,并非新的投资计划,而且这类投资计划能否实现取决于资金是否到位以及企业投资计划是否会出现调整,在当前的宏观经济面和货币政策背景下难免有“雷声大雨点小”之嫌。

  2. 基金经理观点

  另外,前几个月公布的宏观经济数据多数不及预期,导致市场的担忧情绪不断升温,不少机构纷纷下调了对经济增速的预测。上海几家基金都认为,放松政策迟迟未见,楼市调控传闻又在加码,若无实质性稳增长政策出台,短期内市场对经济的悲观预期仍难以扭转。同时由于行业发展形势的差异化,或许市场整体盈利下滑幅度不大,但某些行业和上市公司的盈利波动可能会远超投资者的预期,导致股价波动幅度加大,应对此加以警惕。

  近期基金关注的重点在于货币政策的放松步伐以及市场流动性方面。市场所预期的第二次存准率的下调动作迟迟没有发生,多数基金认为可能的原因有通胀风险顾虑、经济下滑速度放缓等,预计今年货币政策放松的幅度和速度可能会不及历史上实行宽松货币政策时的幅度和速度。流动性是今年以来市场行情的支撑,信贷放量等因素将带来流动性的边际改善,但货币政策、人民币汇率等因素也会对未来资金面带来不确定性。市场走势方面,多数机构投资者依旧认为市场目前上升通道并不明显,今年或将维持震荡格局,投资重点在于个股挖掘。

  市场流动性开始缩减

  对于未来货币政策的形势,多数基金认为市场所期盼的货币政策放松的趋势可能会落空。自从去年12月央行下调存款准备金率以来,市场所预期的第二次下调动作迟迟没有发生。对此基金公司的解释主要有:1)CPI的涨幅尽管已经有所下滑,但相比于前几年依然处于高位上,而房价也只是刚刚开始回落,因此通胀的风险仍然在管理层的顾虑当中。2)经济数据向好,PMI连续两月上升,宏观经济在国内定向宽松和国外圣诞旺季的刺激下下滑速度低于预期。3)中国经济的潜在增长率似乎比前几年下滑了一点,但幅度不是很明显,因此货币信贷政策要比之前松,但又不能像前几年每次放松时那么松。政策制定者可能还会继续试探在当前的潜在经济增长率水平下,怎样的货币信贷政策是适度的。此外,央行年前选择逆回购代替降准,说明管理层还在考量政策放松的节奏,今年货币政策放松的幅度和速度可能会不及历史上实行宽松货币政策时的幅度和速度。

  与此同时,对于市场走势的敏感和相对谨慎,在市场中也弥漫开来,这个思维显然也在对股市未来的走势产生潜移默化的影响。

  市场流动性也得到了较多关注,多数基金认为未来资金面不确定性风险依然存在。2012年以来,市场信心有所恢复,这主要得益于流动性放松和养老金入市的预期。但从央行的种种动作来看,今年货币政策放松的幅度和速度可能会低于预期;外汇资产余额连续三个月负增长,显示短期国际资本仍有流出迹象;人民币汇率的升值过程可能正在放缓,目前市场对人民币贬值的预期正在重新升温,因此资金面的风险依然存在。从年初至今的情况来看,我国信贷有所放量,美国继续维持低利率的量化宽松,流动性从趋势上来讲有所放松,后期的形式有待进一步观察。如果流动性继续向好,对于市场是向上的推动因素,但如果上述情况低于预期,对于市场则将产生负面影响。

  浦银安盛基金(微博)的观点认为,A股市场的弱势,在近期表现得比较明显。前期的强势板块,如证券、保险、民航、食品、医药等,在近期均出现补跌。沪深两市近期的缩量单边下行,沪指逼近前低点,深成指已创新低等等。浦银安盛基金认为,市场热点不突出,虽然有局部行情,但持续性较差,成交量逐渐缩减等都显示,目前市场或许可能继续震荡下跌。

  市场走势方面,多数机构投资者认为市场目前上升通道并不明显,今年或将维持震荡格局,投资重点在于个股挖掘。虽然PMI数据略有反弹,但考虑1月节假日因素,该月数据可能不具有明显代表性。在经济下滑趋势未变的条件下,对未来走势仍需谨慎,市场目前不支持全面走强。另外,2009年以来新上市的次新小盘股的泡沫直到目前仍没有完全消失掉,未来仍存较高的下行风险。蓝筹板块被多数基金亲睐,由于其估值较低,在流动性充裕的情况下,恢复性的反弹行情或仍可延续。另外,业绩能够稳定增长的行业也被看好,如汽车、机械制造、消费类行业等。此外,受国际市场影响较大的黄金及大宗商品类个股和受益于中央1号文件的农业板块的结构性机会也值得关注。

  海富通基金则认为,市场前期对政策托底的预期较强,而今中央层面“稳增长”的力度持续不达市场预期,使得市场失望情绪渐浓。从盘面来看,前期涨幅领先的部分非周期板块,近期回调幅度较大,且仍不排除继续回调的可能。如果未来市场仍然是存量资金的博弈,预计和宏观经济紧密联系的周期性板块将仍较难有突出表现。

  l  南方基金(微博)认为,在经历了年前的一波反弹后,市场目前处于震荡触底的过程中,相比于此前的单边下跌,目前市场可以说已经处于一个底部区间,但上升通道并不明显,因此不能断言市场即将触底反弹。早在2400点下跌时,政策底已经出现,但市场期待的政策利好却一直没有出现,这也是市场一直在底部反复震荡的原因。可以说现在市场还处于“熊市尾巴”的过程中。CPI的涨幅尽管已经有所下滑,但相比于前几年依然处于高位上。而房价也只是刚刚开始回落,在这种情况下很难有市场所期盼的货币政策放松的趋势。市场方面,2012年上半年蓝筹板块会有不错的机会。首先,蓝筹股的盈利不会出现大幅下滑;其次,目前蓝筹股的估值已经相对合理。尽管创业板中的一些公司跌幅也很大,但相对于蓝筹股而言依然市盈率偏高。行业方面更看好先进制造业,包括汽车、机械制造等,它们的共同特点都是业绩没有出现大幅下滑,这类公司在2012年应该会有所表现。有色、煤炭、航空等周期性板块则存在一些短线机会。不过这类公司只适合短线操作,获利后应立刻了结,并不适合在目前估值较低的情况下就长期持有。

  汇丰PMI数据影响情绪

  l  易方达基金(微博)认为,2012年相对来讲应该是一个弱平衡市。现在市场最悲观的还不是因为宏观经济的问题,而是2009年以来新上市的次新小盘股的泡沫,这些次新股泡沫直到目前仍没有完全消失掉。随着成长股慢慢成为基金的主流配置后,成长股成为影响市场人气的重要组成部分,周期股尽管市场权重很大,但是它对市场人气的影响并不大。不管怎样,投资消费的方向是不会错的,但消费细分行业很多,对于消费板块的投资应当更加注重大众消费以及具有新兴商业模式的消费类企业。除了消费板块以外,高端装备制造在经济转型中依然具有机会,它们的盈利水平并未下降,具有核心技术,市场依然完整,销售没有问题,只是由于去年整体市场下跌而受到拖累。

  此外,前期疲弱的市场还受到短期内宏观数据不利的影响。

  l  大成基金(微博)认为,资金面不确定性风险依然存在,一是央行此前选择逆回购代替降准,说明管理层还在考量政策放松的节奏;另一方面,央行近期公布的数据显示,货币当局外汇资产余额为23.24万亿元,较上月下降,也是外汇资产余额连续三个月负增长,显示短期国际资本仍有流出迹象。以M1、M2和信贷反映的流动性已经接近历史底部区域,从年初至今的情况来看,我国信贷有所放量,美国继续维持低利率的量化宽松,流动性从趋势上来讲有所放松,后期的形式有待进一步观察。如果流动性继续向好,对于市场是向上的推动因素,但如果上述情况低于预期,对于市场则将产生负面影响。2012年以来,市场信心有所恢复,这主要得益于养老金入市和流动性放松的预期。但如果在政策上没有实质性提振股市的举措,则市场情绪可能仍将会比较低迷;反之,如果有诸如养老金入市等重量级举措出台,则股市回暖的概率较大。

  最新公布的8月汇丰制造业采购经理人指数,显示为47.8,比上月终值49.3回落1.5个百分点,并创九个月新低,新出口订单、产出指数等呈全线回落态势。海富通基金指出:汇丰PMI数据出炉后,市场对于经济的看法再度被悲观情绪压制。8月PMI初值显示,11个分项指标除了成品库存外,均处于萎缩或者下降状态。外需滑坡是拖累指数下跌的主要因素,新接出口业务创下了2009年3月以来最大降幅。全球经济放缓的背景下,我国进出口亦难独善其身:7月贸易数据亦极为低迷,显示内外需不足。

  l  招商基金(微博)认为,即使推出第三次量化宽松(QE3),其作用也不会特别明显,没有经济反转的预期,即使QE3推出,市场行情也难有大起色。虽然机构投资者整体心态仍然没有显著调整,但A股市场的政策导向和投资风格已经在发生变化。今年主流看点仍是大盘蓝筹行情,如果降准等利好预期落空,大盘蓝筹股走势可能会呈现震荡向上,而中小市值股票的整体趋势今年则仍可能延续震荡下跌。对于利好的预期应该理性,市场往往在下跌过程中趋于过度悲观,反弹一定幅度后预期又过度乐观,市场震荡就是市场参与方心理博弈和波动的过程。

  另外,一些机构的中微观层面的调研也显示,目前景气依然维持底部,并得出“预计本轮经济探底的时间可能相对较长”。“在缺乏政策外力影响的条件下,市场僵局可能较难打破”的看法。

  l  海富通基金(微博)认为,国内12月PMI从49%反弹至50.3%,显示经济在国内定向宽松和国外圣诞旺季刺激下下滑速度低于预期。12月份PMI出口订单反弹幅度好于历年水平,但内需仍处下降通道。资金方面,目前流动性紧张状况依旧,且对经济的限制也仍然较大。人民币汇率的升值过程可能正在放缓,目前市场对人民币贬值的预期正在重新升温。虽然M1数据显示,2011年12月份货币环境在宽松方向上回弹了一步,但这仅属于季节性现象,并不是很明显的趋势。证券市场已经对经济下行预期和估值修复作出了剧烈的反映,市场对盈利预期的修正依然在不断下调;建议可适当关注大盘价格风格指数,同时自下而上关注业绩有望较好的中小盘个股。主要看好三类行业板块,分别是可选消费,低估值板块,以及成长型行业。

  总体来说,现在这一段是近一年来情绪最为低迷的时段。基金经理心头的寒意,短时间内或许难以驱除。

  l  农银汇理基金认为,根据宏观数据倾向于得出的结论是目前经济尚未摆脱收缩区间,12月宏观经济数据好于预期和国内春节需求转旺、企业春节前的备产、美国经济补库存这些因素有关。由于终端需求的萎缩没有2008年迅速,以及国际大宗商品价格仍然保持平稳,目前企业去库存的动力远不如2008年迫切,本轮经济的调整和回升可能将是一个缓慢的过程。宏观数据好于预期可能是央行货币政策放松不及预期的一个主要原因,市场预期央行1月15日下调存款准备金率的举措没有实现,直接导致了节前货币市场约5000亿的资金缺口。可以预见的是,节后虽然春节期间现金需求增加带来的一次性冲击消失,市场资金面宽松程度也难达到去年同期7天回购利率2.5%水平,而维持高位的货币市场利率无疑也将延迟经济筑底和企稳回升的时间。

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  l  上投摩根基金(微博)认为,官方1月PMI数据为50.5,超出预期,显示前期政策放松已产生刺激效果;而汇丰PMI的1月终值为48.8,显示中小企业的制造业活动仍然继续萎缩。不过,两数据较之前虽略有反弹,但考虑1月节假日因素,该月数据可能不具有明显代表性。总体来看,中国经济仍处于转型寻底过程。不过,春节假日期间旅游消费火爆,显示内需增长仍然比较乐观。而且近期海外市场涨幅明显,欧债危机不时有缓解消息传来,并刺激黄金及大宗商品走高,诸多利好都有可能传导到国内投资市场。对于A股后市判断,在经济下滑趋势未变下对未来走势仍需谨慎,市场目前虽不支持全面走强,但在估值新低的情况下,恢复性的反弹行情或仍可延续。目前比较看好低估值的金融、地产等大盘蓝筹,同时受国际市场影响较大的黄金及大宗商品类个股的结构性机会也值得关注。此外,2月1日发布的中央1号文件继续关注三农问题,与之相关的农业板块例如种业、农机等可能也会在近期有所表现。

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  l  交银施罗德基金(微博)认为,当前中国经济的潜在增长率似乎比前几年下滑了一点,但幅度不是很明显。在这种情况下,货币信贷政策要比之前松,因为潜在经济增长率到目前为止还没有出现明显下滑,之前那么紧的货币政策一定会导致通缩;但另一方面货币政策又不能像前几年每次放松时那么松,因为当前的潜在经济增长率比前几年还是有小幅的下降,如果按照前几年每次放松时的货币政策,接下来就有可能导致通胀。这也许就是我们看到央行的货币信贷政策去年年底实际已经开始放松,但放松的幅度似乎又不及往年的原因。也许,接下来这一过程还会持续,政策制定者可能还会继续试探在当前的潜在经济增长率水平下,怎样的货币信贷政策是适度的。判断当期潜在经济增长率是否出现明显下降,最重要的依据就是看当前的增长率与当前的通胀水平。在2011年四季度G D P环比折年率还在8%以上的情况下,四季度通胀的环比折年率已降到0附近,至少说明到去年四季度为止,潜在增长率还在8%以上,也许比前几年9%以上有所下滑,但还不明显。

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  l  泰达宏利基金认为,2012年市场将进入经济增长和通货膨胀双降的时期,政策略偏正面,存款准备金率可能会数次下调,这将在一定程度上改善银行间市场利率环境,但是贷款保持中性。与宏观经济密切相关的行业会受到基本面和政策面放松的双重影响,方向并不确定;增长比较稳定的消费、医药、科技等行业,其估值和近一年表现已基本反应了其风险相对较低的基本面,行业优势逐步减弱。今年市场或将维持震荡格局,投资重点在于个股挖掘。

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  l  长城基金(微博)认为,上半年国内政策偏好的基调不会改变,流动性边际改善的情况也比较确定。而从市场最担忧的基本面来看,由于政策和流动性偏好,预计基本面的回落也将放缓,这也是阶段性的利好。此外,一季度欧债危机阶段性缓和,在市场预期比较充分的情况下,金融市场波动有限,并且向上超出预期的可能性加大。对于市场板块,依然看好低估值的周期类板块。这些板块在基本面没有显著恶化的情况下,估值具备支撑,有一定安全边际。一旦流动性释放超预期,基本面的阶段性向好以及市场预期的改善,都将使这些板块的进攻性更强。对于成长股则相对谨慎,成长股估值依然偏高,业绩也存在较大风险,更适合精选个股而不是自上而下的配置。

  3. 基金经理变更

  上周共有四家基金公司发生基金经理变更。

  海富通基金2012年1月30日公告,增聘蒋征担任海富通精选证券投资基金和海富通精选贰号混合型证券投资基金的基金经理,丁俊将不再担任这两只基金的基金经理;增聘牟永宁担任海富通收益增长证券投资基金的基金经理,蒋征将不再担任该基金的基金经理;增聘刘璎担任海富通中证100指数证券投资基金的基金经理,牟永宁将不再担任该基金的基金经理;蒋征将不再担任上证周期行业50交易型开放式指数证券投资基金以及联接基金的基金经理;

  诺安基金(微博)2012年1月30日公告,增聘汪洋担任诺安优化收益债券型证券投资基金的基金经理,张乐赛将不再担任该基金的基金经理。

  华夏基金(微博)2012年1月30日公告,罗泽萍将不再担任华夏行业精选股票型证券投资基金的基金经理;增聘罗泽萍担任华夏优势增长股票型证券投资基金的基金经理。

  浦银安盛基金(微博)2012年2月1日公告,增聘薛铮担任浦银安盛货币市场证券投资基金的基金经理。

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