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成绩基金,美国股票(stock)将来一年有希望维持
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  美国经济进入新一轮增长周期

  ⊙本报记者 黄金滔 安仲文

  证券时报记者 方丽

  今年以来,美国股市屡创新高,也为借道QDII基金投资美国股市的投资者带来不错的投资回报,大成标普500等权重指数基金就是其一。截至8月28日,该基金取得8.87%的投资收益。

  近两年美国经济增长强劲,高科技企业“火力”十足。大成纳斯达克[微博]100指数基金拟任基金经理冉凌浩表示,美国经济正步入新一轮增长周期,这将带动企业盈利增长,近期美股回调将给大成纳斯达克100指数基金带来建仓机会。

  大成标普500等权重指数基金经理冉凌浩日前接受本报专访时表示,未来一年美国宏观经济会将有望保持强劲增长,结合对美国经济增速及企业盈利增速的预期,未来一年内美股仍有望保持上涨。

  美国经济

  冉凌浩还就投资者关心其他热点问题,接受了上海证券报记者的专访。

  步入新一轮增长周期

  《基金周刊》:美国股市连续创出历史新高,您对美股后市如何看?对未来一年标普500指数的表现持何种看法?

  海外市场中,最近两三年美国市场表现抢眼,复苏势头强劲。目前管理着大成标普500等权重指数基金、且获得较好收益的冉凌浩认为,美国经济正步入新一轮增长周期。

  冉凌浩:美国的经济周期相对较长,时间也相对稳定。自上世纪80年代起,美国一个完整的宏观经济周期一般经历8-10年左右。本轮经济周期始于 2009 年下半年,至今已历时4 年半。

  冉凌浩介绍,通常美国的经济周期相对较长,一般在10年左右,美国分别于1990年、2001年及2008年左右各经历了一次衰退期。“本轮经济周期始于2009年下半年,目前历时4年半,离10年的平均周期尚且较早,美国当前处于新一轮经济增长的早中经济周期阶段内。”冉凌浩表示,目前美国的经济状况符合早中周期特征,比如目前产出和就业正以温和的速度增长、劳动力市场还有改善空间、通胀仍处于较低的水平。他认为,这一轮美国经济增长还会持续3年以上,且未来三年是本轮增长中的高速增长时期。

  我们认为,美国当前处于早中经济周期内。首先,本轮经济周期才历时4年半,离8-10年的平均周期尚且较早;其次,当前美国的经济状况符合早中周期特征。目前产出和就业正以温和的速度增长,但经济仍存在疲态。经济活动的改善速度并未触顶,且通胀水平较低。从2014年起,美国有望步入经济高速增长的区间。全球主流经济学家对美国2014年、2015年及2016年的GDP增速一致预期为2.5%、3.1%及3.1%。

  冉凌浩进一步表示,虽然美国经济增长处于恢复期,但前期增长速度并不快,从今年起美国有望步入经济高速增长的区间。冉凌浩认为,因为本轮美国经济的驱动力主要是科技创新、油气革命、消费复苏、制造业回流、房地产复苏等。而科技创新和油气革命都导致净进口相对减少,这样美元对一揽子货币即使长期升值,对美国经济影响不大。

  美国股票基本上受基本面驱动,即,受美国宏观经济周期影响,具有非常明显的顺宏观周期特性。虽然指数连创历史新高,但因为美国宏观经济持续走好,标普500指数仍处于历史平均估值水平区间,因此,我们认为,后市美股还会持续上涨。过往30年来看,标普500指数平均每年增速在11%左右,而在经济顺周期区间内的涨幅会更高,同时结合对美国经济增速及企业盈利增速的预期,我们认为,未来一年内美股仍然有望保持上涨。

  科技股面临机遇

  《基金周刊》:您的基金主要针对大盘股,您怎么看大盘股与小盘股不同的投资前景?

  “在美国经济进入新一轮增长周期的背景下,科技股为代表的新经济将直接受益。”首先,宏观经济走好,企业更愿意去投资,投资重点将是科技等创新领域;其次,消费者会更愿意去消费,其中电子消费将是重要一环,如苹果的销售量就直接和经济走势相关。冉凌浩表示,长期以来,美国一直保持世界领先的强大创新能力,在信息技术、生物技术等众多高技术领域开发研制出大量新产品。就在本轮经济周期内,美国继续保持强大的科技创新能力,大量领先科技有效地在经济活动中得以运用推动经济增长。

  冉凌浩:本基金跟踪的是标普500等权重指数,这和标普500指数有一定区别。

  “其实纳斯达克100指数表现和美国宏观经济走势密切相关,剔除2000年左右科网股泡沫期间不计,从2003年初起至2013年末的11年期间,纳斯达克100指数的成分股盈利增长了6倍,同期美国GDP增长了69%,在整个经济周期内每1个百分点的美国GDP增长率基本对应4个百分点的纳斯达克100指数盈利增长。而根据主流机构对美国GDP未来三年预期增长幅度测算,未来三年纳斯达克指数盈利仍有望继续增长。”冉凌浩表示。

  标普500指数中,大盘股和中盘股都占有较大比例,同时也含有少量的小盘股,这样能够全面表征美国宏观经济。按照历史经验,在经济顺周期的期间,中小公司的盈利增速会相对更快,因此中小盘股的股票表现会相对更好一些。

  数据还显示,目前纳斯达克100指数静态市盈率及动态市盈率分别为20.8倍和18.0倍,低于历史平均值的24.4倍及19.2倍。冉凌浩认为,目前该指数估值相对合理,或仍将有表现机会。

  本基金所跟踪的标普500等权重指数由于是按等权重的方法确定成分股权重,其中小盘占比高于普通的标普500指数,其收益率一般高于普通的标普500指数。彭博数据显示,1990年1月1日起2014年8月28日,标普500等权重指数年均超越标普500指数2.0个百分点,在牛市周期内超额收益则更高。

  调整带来布局机会

  《基金周刊》:您对未来一年美国经济的看法如何?是缓慢复苏,还是重新陷入衰退?

  冉凌浩坦言,美国股市上涨的逻辑只有一个,那就是企业盈利增长。“从这个角度看这一次调整就更容易理解。因为纳斯达克100指数去年和今年都表现较好,技术上存在调整的需要。冉凌浩表示,从历史数据看,10%对美国股市来说已经是一个较大级别的调整,因此,他认为这一次调整幅度已较大,时间可能还将持续,这一轮调整得越充分,就为后续市场打下更为坚实基础。

  冉凌浩:2009年以来,源于其自由经济制度,美国很快从金融危机中恢复,当前经济主体的资产负债表已达到健康水平,主要表现在:(1)居民的负债水平迅速回复到正常水平,其债务支出占可支配收入比例降至历史低位;(2)企业手持现金保持历史高位,企业派息比例也居较高水平;(3)政府债务处于正常水平。

  冉凌浩表示,短期内美国不会调整货币政策,加息可能性也不大。而财政政策,既无刺激也不会形成拖累。

  当前美国已经不仅仅是从经济危机中恢复,而是展开了新一轮经济增长周期。本轮经济增长的主要动力是科技创新与新能源技术的发展,并辅以消费与房地产的复苏。

  从2014年起,美国有望步入本轮周期中的经济高速增长的区间。我们认为,美国未来一年宏观经济会保持强劲增长。

  《基金周刊》:与其他QDII指数基金相比,大成标普500等权重指数基金的优势和特点主要有哪些?

  冉凌浩:1984年-2014年,普通的标普500指数总回报达到了20.5倍,年化平均复合收益率为11.03%,除了历次经济危机时期,标普500指数很少出现其他年度负收益的情况。

  而大成标普500等权重指数基金所跟踪的标普500等权重指数其走势方向与普通的标普500指数完全一致,但其收益率更是高于普通的标普500指数。在相同统计期内,标普500等权重指数年化波动率为16.48%,标普500指数年化波动率为14.69%,波动性相差不大。

  大成标普500等权重指数基金的风险收益较高,适合具有一定的风险承受能力且有较稳定的长期投资需求的投资者。

  《基金周刊》:标普500等权重指数基金过去1、3、5年的风险收益特征大致是怎样的?

  冉凌浩:本基金成立于2011年3月23日,自建仓期结束以来的完整年度的收益率如下表:

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